難題1：正常套保情況下，衍生品交易自身產生的虧損，會不會作為重大損失被監管部門追究？

案例1：A企業是經營農產品及相關化工品的國有企業，面向東南亞、中東、南美等20多個國家和地區出口。2020年，由於未使用套期保值工具，且涉農行業利潤較薄，導致部分訂單出現較大幅度虧損。經了解，企業未開展匯率避險的原因在於無法有效管理浮動盈虧。銀行組織專業團隊與企業共同開展方案討論和業務情景類比，指導企業根據業務成本測算目標匯率，在遠期匯率超過目標匯率時，全額進行套期保值，在遠期匯率低於目標匯率時，部分進行套期保值，後續再根據匯率變化擇機進行套保。在交易中，企業逐漸形成了成熟的套期保值策略，做到了“看淡浮動盈虧，提前鎖定利潤”。2021年累計辦理套保近2億美元。

案例2：B企業為一家主營化肥銷售的國企，年出口額約1.5億美元，化肥業務量大但利潤微薄。2017年以前，企業認為辦理遠期結匯有虧有賺，跟直接用即期結彙整體損益差不多，套保動力不大。2017年下半年，人民幣持續升值令其蒙受較大損失。出口訂單剛簽完沒多久匯率就已經跌到成本價下方，等到收匯再辦理即期結匯時，這筆訂單出現較大虧損。2018年，企業在銀行指導下主動改變內部考核方式，將匯率跟訂單成本作比較，及時辦理鎖匯，並採用期現結合的方式評估套保效果。2021年，企業在銀行辦理遠期結匯1.04億美元。

案例啟示：銀行應指導企業正確看待浮動盈虧，逐步建立套保策略。特別是對於利潤空間較低的企業，要避免因為沒有匯率避險而導致虧損，匯率風險管理是國有資產保值的重要手段。監管部門要求國有企業嚴守套期保值原則、禁止投機等，與外匯局的真實性監管要求在邏輯上一致。

對於符合套期保值原則的外匯衍生品業務，其主要風險不在於持有期間的浮動盈虧，而在於沒有套保導致的“裸奔”。浮動盈虧管理要求適合高風險衍生品業務，如大宗商品期貨等。對於符合套期保值原則的外匯衍生品業務，不應過多關注浮動盈虧，而應更多關注風險中性。

難題2：如何搭建與企業主營業務契合的匯率風險管理機制？如何搭建分層式的匯率風險管理架構？

案例3：C公司為區域性的大豆壓榨行業龍頭國有企業，隨著人民幣匯率雙向波動成為常態，公司逐漸意識到匯率波動對經營利潤產生較大影響。在銀行指導下，公司形成了完善的一體化風險管理框架，以穩健經營為目標，通過商品期貨市場和外匯市場的套保交易鎖定風險和利潤。公司由專門團隊監測境外市場大豆期貨價格、大連商品期貨交易所豆油豆粕期貨價格、人民幣對美元匯率等，經綜合測算後，一旦利潤達到目標水平，即同時鎖定進口大豆價格、美元購匯價格以及豆油豆粕賣出價格。舉例來說：一旦利潤達到目標水平，公司在CME買入大豆期貨，在大連商品期貨交易所賣出豆油豆粕期貨；同時，公司根據CME大豆期貨合約鎖定的價格在銀行辦理匯率套保，匯率套保產品大部分採用遠期購匯，小部分通過風險逆轉期權組合，這兩種產品均可將匯率風險完全鎖定。通過此種模式，公司將每一筆業務利潤予以鎖定。

案例4：D企業是一家從事農藥生產和銷售的國有企業，主要客戶群是南美、非洲等地從事農業生產的企業。企業在具體避險操作上面臨著決策流程長、出口收匯時間不確定等問題。

銀行向企業推薦了“系統性策略”與“機動性策略”相結合的分層式匯率治理機制，便利國有企業建立分層式的匯率風險管理架構。長期匯率管理目標通常由董事會和公司高層制定，屬於企業的“系統性策略”；中短期匯率風險管理目標，則由財務部結合銀行的匯率風險管理建議，制定匯率套保方案，使得企業在具體執行中具備一定的靈活性，較好實現套保效果，屬於“機動性策略”。

首先，銀行根據企業的實際經營情況、風險偏好，結合市場波動形勢，幫助企業高層制定“總體/年度套保計劃”。包括：目標匯率、外匯衍生品應用品種範圍、外匯衍生品存量交易限額、可用外匯交易渠道等內容。該計劃為企業匯率風險管理提供整體指引，具體匯率避險操作可在框架下開展，無需重複走長流程審批。

其次，與企業的交易執行部門（財務部）建立常態化的匯率諮詢、策略建議、交易詢報價聯動機制，根據企業的日常需求制定“當期/單筆套保方案”。

最後，在交易後按照企業的管理要求向內部合規審計部門及時提供交易證實書等交易憑證並定期提供市值評估報告。

案例啟示：銀行不僅要幫助企業樹立匯率風險中性理念，更要協助企業搭建匯率風險管理組織架構，建立匯率風險管理工作機制。要與企業高管層、執行層深入溝通，梳理匯率風險管理框架，對企業初步形成的工作機制給出專業建議，幫助企業明確匯率風險管理目標，制定細化的操作流程等。

難題3：除了進出口貿易外，許多國有企業的匯率風險來源是海外發債。對於長期限的外幣債務，應如何做好匯率風險管理？

案例5：國有企業E，2018年5月境外發行可轉債18.5億港元。自發行之日起，銀行每月根據市場變化為其提供保值交易建議與報價，與企業保持頻繁密切溝通。2020年10月，根據債券轉換條款，為企業定製個性化套期保值方案，企業辦理海外債項下匯率保值業務10億港元，首筆交易到期日為2021年5月。2021年以來，銀行持續跟蹤債券提前贖回條款觸發進度，提供套期保值交易建議，5月企業繼續展期10億港元。

案例6：國有企業F，主要從事收費公路和道路的投資、建設及經營管理。企業於2016年6月在海外發行美元債，金額3億美元，期限5年，企業基於此開始考慮管理美元債項下的匯率風險。企業管理層對於匯率保值產品接觸較少，銀行多次上門拜訪，對市場走勢、套期保值產品及風險管理等問題逐一講解和解答。最後，銀行為客戶提供了逐年對沖的方案，流動性和報價更好；通過敘做遠期購匯和期權產品鎖定了3億美元債的匯率風險，平滑了美元債存續期間因匯率波動而帶來的報表損益波動。

案例7：國有企業G，2019年底成功發行3億美元海外債券，期限3年，固定利率，按半年付息。發債資金迴流境內後，企業與銀行敘做人民幣外匯貨幣掉期，一次性將3億美元本金的結匯價和遠期還本購匯價、以及6期利息的遠期購匯價全部按當天的人民幣對美元即期匯率進行了鎖定，也支付了一定的掉期成本。該套期保值交易流程簡單，幫助企業規避了外債面臨的匯率利率風險，優化了財務報表。

案例8：政府平台企業H，在境外成功發行三年期美元債。企業從未有過匯率風險管理經驗，銀行建立了對客工作小組，與企業保持密切溝通，產品經理多次上門向財務人員介紹具體的操作流程和業務效果，並聯動總行資金中心產品經理和匯率研究專家通過實地走訪、線上交流等方式加強過程跟進。經過一年的服務跟進，企業採用遠期購匯鎖定未來還本的購匯成本。企業也是當地首家辦理該業務的國有企業，成為當地國企發行外債匯率風險管理的標杆。

案例啟示：國有企業的海外發債，往往具有金額大、頻率低的特點，企業匯率風險管理意識不強。銀行應主動聯繫，積極向企業開展匯率風險中性宣傳，並針對企業的經營情況和資金結算需求，量體定製匯率保值方案。套期保值交易達成後，銀行仍應定期向企業發送專業的市場快訊及分析，持續加深企業對匯率風險管理的認識及接受程度，協助企業做好全周期匯率風險管理。

難題4：部分中小國企在銀行沒有授信額度，能否通過共用集團公司在銀行的授信額度來開展外匯衍生品業務？

案例9：企業I是某國企集團下屬子公司，2019年收到香港船東建造兩艘大噸位不鏽鋼化學製品貨運船訂單，合同金額3000萬美元，當時人民幣對美元即期匯率6.9左右，回款時間長達3年，面臨較大風險敞口。銀行為其配套制定了與收款期限相匹配的超遠期結匯方案，2020年5月，通過佔用該國企集團在銀行總行的整體授信額度，免保證金辦理了三年期3000萬美元超遠期結匯，平均鎖匯價格7.22。截至2022年3月，已累計交割1500萬美元。

案例啟示：對於大型國有企業集團，若銀行支援通過佔用集團整體授信額度為集團內子公司辦理外匯衍生品業務，將有助於集團內的中小國有企業降低套保成本。